Phân tích động lực phục hồi của đồng USD: Tác động từ chính sách của Fed và sự thay đổi trong tâm lý thị trường

13/12/2025

Bối cảnh thị trường: Đồng USD phục hồi sau giai đoạn chịu áp lực

Trong những tuần gần đây, đồng USD đã ghi nhận sự phục hồi đáng kể, đảo ngược xu hướng giảm giá trước đó. Cụ thể, tỷ giá EUR/USD đã giảm từ mức trên 1.19 xuống còn khoảng 1.15. Đà tăng của đồng bạc xanh được củng cố bởi các dữ liệu kinh tế tích cực từ Hoa Kỳ và quan trọng hơn là lập trường chính sách tiền tệ ít nới lỏng hơn dự kiến từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Vai trò của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)

Cuộc họp chính sách vào cuối tháng 10 của Fed đã trở thành một yếu tố xúc tác quan trọng cho sức mạnh của đồng USD. Việc Fed tỏ ra do dự và để ngỏ các lựa chọn về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai đã làm phức tạp thêm kịch bản giảm giá của đồng USD, vốn dựa trên kỳ vọng rằng Fed sẽ sớm hạ lãi suất.

Lập luận trước đây cho rằng lãi suất ngắn hạn thấp hơn của Mỹ sẽ làm suy yếu đồng USD, do các nhà đầu tư quốc tế tăng cường phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho các tài sản tại Mỹ. Tuy nhiên, nếu Fed duy trì lãi suất chính sách ở mức hiện tại trong thời gian dài hơn, động lực để các nhà đầu tư vội vã phòng ngừa rủi ro sẽ giảm đi đáng kể.

Phản ứng và tâm lý thị trường

Dữ liệu từ thị trường quyền chọn ngoại hối cho thấy một sự thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư. Thay vì chủ động mua vào USD, thị trường đang chứng kiến sự rút lui một cách thụ động khỏi các vị thế bán (short) đồng USD. Điều này được thể hiện rõ qua các điểm sau:

Biến động giảm: Mức biến động kỳ hạn ba tháng của cặp EUR/USD đã giảm xuống dưới 6.0% và có xu hướng tiến về mức thấp được ghi nhận vào mùa hè 2024 là 5.4%.
Sự thờ ơ của nhà đầu tư: Mức biến động thấp cho thấy các nhà đầu tư đang mất dần sự quan tâm đến việc đặt cược vào một xu hướng rõ ràng của EUR/USD.
Kỳ vọng thị trường đi ngang: Nhiều khả năng thị trường sẽ giao dịch trong một biên độ hẹp, ít biến động hơn từ nay đến cuối năm.

Các yếu tố tiềm ẩn vẫn có thể gây áp lực lên USD

Mặc dù đồng USD đang phục hồi, vẫn còn quá sớm để kết luận rằng xu hướng giảm giá dài hạn đã kết thúc. Một số yếu tố có thể gây áp lực trở lại lên đồng tiền này trong trung và dài hạn bao gồm:

Lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed: Vẫn còn khả năng Fed sẽ thực hiện thêm các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai.
Thị trường lao động Hoa Kỳ: Sự không chắc chắn về sức khỏe thực sự của thị trường việc làm có thể ảnh hưởng đến các quyết định chính sách của Fed.
Áp lực chính trị: Các yếu tố chính trị trong năm tới có thể tác động đến sự độc lập và quyết sách của Fed.
Giá năng lượng: Việc giá năng lượng giảm trong dài hạn sẽ làm giảm lợi thế cạnh tranh của USD và là một yếu tố tích cực cho các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng như khu vực đồng Euro.
Tăng trưởng Khu vực đồng Euro: Sự phục hồi tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng Euro, dự kiến vào năm 2026, có thể cung cấp hỗ trợ cho đồng Euro.

Triển vọng đồng Bảng Anh (GBP)

Đối với đồng Bảng Anh, các dữ liệu lạm phát yếu hơn và kỳ vọng về một ngân sách thắt chặt tài khóa đã gây áp lực lên lợi suất ngắn hạn và giá trị của đồng tiền này. Thị trường dường như đã định giá khá chính xác chu kỳ nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Anh (BoE). Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất đối với GBP hiện nay đến từ chính sách tài khóa. Bộ trưởng Tài chính sẽ phải cân bằng giữa việc hỗ trợ thị trường trái phiếu chính phủ và không làm suy yếu triển vọng tăng trưởng, một nhiệm vụ đầy thách thức có thể gây ra biến động mạnh cho đồng Bảng.