Phân tích Thị trường Hàng hóa: Dầu thô chịu áp lực từ đàm phán địa chính trị, Vàng được hỗ trợ bởi lực mua của Ngân hàng Trung ương

05/02/2026

Tổng quan thị trường Năng lượng

Giá dầu thô ghi nhận sự suy yếu trong phiên giao dịch gần nhất, trong bối cảnh các cuộc đàm phán giữa Hoa Kỳ và Nga về vấn đề Ukraine đang diễn ra. Cụ thể, giá dầu Brent của ICE đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ cuối tháng 10. Diễn biến này xảy ra bất chấp các yếu tố căng thẳng leo thang, bao gồm các cuộc tấn công của Ukraine vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Nga và cảnh báo từ Moscow về khả năng nhắm vào các tàu của những quốc gia hỗ trợ Ukraine.

Mặc dù Mátxcơva mô tả các cuộc đàm phán là mang tính xây dựng, nhưng các vấn đề về lãnh thổ vẫn là một trở ngại lớn. Đáng chú ý, trong khi giá giao ngay chịu áp lực, cấu trúc thị trường kỳ hạn vẫn cho thấy sự vững chắc. Chênh lệch giá giữa hợp đồng giao ngay và hợp đồng tương lai của dầu Brent (backwardation) duy trì ở mức 0,40 USD/thùng, và đã có xu hướng gia tăng trong tháng qua. Điều này cho thấy thị trường vẫn đang thắt chặt trong ngắn hạn, trái ngược với dự báo về một cán cân cung-cầu lỏng lẻo hơn trong Quý 4 và đầu năm sau.

Dữ liệu tồn kho và giá khí đốt

Theo số liệu từ Viện Dầu khí Hoa Kỳ (API), tồn kho thương mại của Mỹ đã cho thấy các tín hiệu tiêu cực:

Tồn kho dầu thô: Tăng 2,48 triệu thùng.
Tồn kho xăng: Tăng 3,1 triệu thùng.
Tồn kho sản phẩm chưng cất: Tăng 2,88 triệu thùng.

Sự gia tăng mạnh mẽ trong tồn kho các sản phẩm tinh chế dự kiến sẽ tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận lọc dầu (crack spread). Thị trường đang chờ đợi báo cáo chính thức từ Cơ quan Thông tin Năng lượng (EIA) để có cái nhìn toàn diện hơn.

Đối với thị trường khí đốt tự nhiên châu Âu, giá tiếp tục chịu áp lực giảm, với giá tại trung tâm TTF chạm mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2024. Nguyên nhân chính là do thời tiết ấm hơn mức trung bình và nguồn cung LNG từ Mỹ gia tăng. Dự trữ khí đốt của châu Âu đang giảm nhanh, hiện ở mức dưới 75%, thấp hơn so với mức trung bình 5 năm và mức 85% của cùng kỳ năm ngoái.

Phân tích thị trường Kim loại

Theo báo cáo từ Hội đồng Vàng Thế giới, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã tăng cường mua vàng trong tháng 10, với lượng mua ròng đạt 53 tấn. Con số này đánh dấu mức tăng 36% so với tháng 9 và là mức tăng hàng tháng mạnh nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Lũy kế từ đầu năm, lượng mua ròng đạt 254 tấn, thấp hơn so với các năm trước do mặt bằng giá vàng cao hơn đã làm giảm một phần nhu cầu.

Ba Lan: Tiếp tục là quốc gia mua vào nhiều nhất, bổ sung 16 tấn trong tháng 10, nâng tổng dự trữ lên 531 tấn (chiếm 26% tổng dự trữ).
Brazil: Cũng mua vào 16 tấn, đánh dấu tháng mua thứ hai liên tiếp, nâng dự trữ lên 161 tấn.
Trung Quốc: Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã mua vàng trong 12 tháng liên tiếp, bổ sung 0,9 tấn trong tháng 10, nâng tổng số lên 2.304 tấn.
Nga: Là quốc gia duy nhất bán ròng trong tháng, giảm 3 tấn dự trữ.

Trên thị trường kim loại cơ bản, báo cáo Cam kết của các nhà giao dịch (COTR) của Sàn giao dịch kim loại London (LME) cho thấy các nhà đầu cơ đã gia tăng vị thế mua ròng đối với đồng và nhôm trong tuần kết thúc vào ngày 28 tháng 11.

Diễn biến thị trường Nông sản

Giá cà phê Robusta đã giảm trong phiên thứ hai liên tiếp, với mức giảm hơn 2,5%. Áp lực bán chủ yếu đến từ triển vọng nguồn cung tích cực tại Việt Nam. Theo ước tính từ Hiệp hội Cà phê và Ca cao Việt Nam, sản lượng cà phê niên vụ 2025/26 có thể tăng 10% so với cùng kỳ, đạt 1,9 triệu tấn, mức cao nhất trong bốn năm, bất chấp điều kiện mưa lớn.

Thời tiết thuận lợi và mặt bằng giá cao đã khuyến khích nông dân tăng cường đầu tư để cải thiện năng suất. Tuy nhiên, rủi ro về mưa trong những tuần tới có thể ảnh hưởng đến chất lượng hạt. Xuất khẩu cà phê Robusta của Việt Nam cũng được dự báo sẽ tăng 7% so với cùng kỳ, đạt 1,6 triệu tấn.